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需求仍是化工“定海神针”

2020-06-28
自今年6月以来,受全球经济增速下滑预期、主要产油国产量增加以及美元汇率走强等多方面因素综合作用,国际油价开始了逐月下跌之势。尤其进入8月以来,油价下行进入快车道。从10月至今的一个多月,纽约油价累计下跌15.3%,布伦特油价累计下跌15.1%。截至11月14日,布伦特12月期货价格收盘下跌2.46美元,报77.92美元/桶,创近期新低。   石油作为重要的化工原料,其价格大幅下跌将对化工行业整体盈利产生较大影响。总体来说,对于那些产能过剩的化工子行业,油价下跌将使其终端价格进一步失去支撑,短期影响弊大于利;而那些需求转好或下游专用化工品子行业或将成为油价下跌的受益者。需求仍是决定化工行业终端产品价格乃至盈利水平的决定性因素。   短期影响偏负面   石化工业中,原油一般先加工为石脑油,石脑油裂解生产烯烃、芳烃等基础原料,在此基础上再生产各类化工产品。   一般来说,油价下滑对行业成本、库存价值产生一定的影响。从历史数据来看,众多化工大部分子行业(尤其是偏上游的)盈利变化与油价走势正相关。   近期数据显示,在国际油价萎靡和市场需求低迷的双重影响下,石化产业相关产品失去成本支撑,在产业链传导作用下,价格纷纷出现下挫。本周炼化、烯烃、芳烃等化工品价格多数下跌,其中(青岛炼油)、乙烯(韩国FOB)、(华东)分别下跌9.4%、5.4%、5.1%。主要产品价格下滑幅度甚至大于近期国际原油价格下滑幅度。   另一方面,油价下跌也会打击本已低迷的交投心态。国际原油作为化工行业的风向标,下半年以来屡屡走弱,导致国际间的贸易商疲于应对,国内接货方以及经销商也更加谨慎,按需采购增多。在市场和上下游供需方的积极博弈中,市场定价权逐渐转移到国内的经销商以及下游需求方。   分析人士指出,原油价格走弱会影响化工品下游补库存意愿,进而与成本因素共同带动化工品价格下跌;同时各子行业盈利也会受到产成品和库存原料价值下跌的影响;化工大部分子行业都会受到短期负面影响。相对而言,存货周转率较高的企业由于库存跌价有限,所受影响较小。   中期利好下游行业   中期而言,部分供需格局关系稳定或转好的子行业和精细化工等偏下游子行业将从此轮油价下跌中直接获益。   随着产品原料成本价格下跌,相关行业盈利能力存在较大改善空间,这些子行业或产品主要包括、农药及中间体、新能源相关化学品、电子化学品、部分助剂、染料、纺织助剂等。   另一方面,原油价格下跌也使得部分油头化工线路开始出现成本优势,产品价格由煤头或气头路线决定的子行业将受益。例如部分采用石油路线的乙烯法等部分子行业。   此外,助剂行业原材料成本占生产成本的90%左右,而原材料中60%以上是石化制品,原油价格回落,将使产品成本大幅度下降。   德美化工[-3.47%资金研报]近期表示,公司的原材料价格变化与石油价格变化相关,油价的持续下跌,有利于降低公司原材料采购成本。   资料显示,德美化工主要从事纺织、印染、皮革、造纸助剂、印刷助剂、油墨、涂料、聚氨酯涂层剂等产品的开发、生产和销售。2014年1-9月,公司净利润为7075.81万元,同比减少21.37%;公司营业收入为8.81亿元,同比减少0.84%。   民生证券研究报告指出,近期结合油价下跌,公司主要助剂产品成本下降,加之助剂行业集中度低,在经济放缓以及国家经济转型的大背景下,行业兼并重组概率正在逐步加大。双重利好之下,公司业绩将有望得到明显改善。 作者: 编辑:江涛
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